三巨头股价腰斩万亿级别的互联网医疗赛道还”香“吗|健康社区_家庭健康终端

2021年是整个互联网行业的“黑天鹅”之年，在线教育这样的“高光赛道”风光不再，一直以来备受关注的互联网医疗行业也遭遇了一轮大幅回调。行业三巨头阿里健康、京东健康、平安好医生股价轮番腰斩，是短暂回调，还是一蹶不振，互联网医疗的未来将何去何从？

三巨头股价腰斩行业趋势高开低走

2020年12月，京东健康成功香港联合交易所主板挂牌上市，仅仅几个交易日，开盘后的股价就比发行价上涨近2倍，市值一度突破6000亿港元。短期内，“互联网医疗”这个概念在股市成为炙手可热的宠儿。2021年2月，阿里健康和平安好医生股价均创出历史新高：分别达到30.5港元和148.5港元。京东健康、阿里健康、平安好医生叱咤互联网医疗蓝海，一时之间呈三足鼎立的态势。然而，转折来的猝不及防，在2021年年末，三巨头市值暴跌，阿里健康领跌超七成。截至12月23日收盘，各家市值分别是京东健康1928亿、阿里健康892亿、平安好医生324亿，行业趋势可谓是高开低走，曾经万亿级别的赛道如今还“香”么？

三巨头股价近一年涨跌幅

市场狂热到理性回归

一直以来，互联网医疗都处于政策界限不清、监管相对真空的状态，行业发展主要靠企业摸着石头过河。在京东健康、阿里健康、平安好医生三家巨头高歌猛进的势头下，整个市场狂热且混沌。直到2018年，国务院出台《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》明确支持互联网医疗行业发展，行业正式进入良性发展阶段。新冠肺炎疫情爆发以后，国家对互联网医疗的发展给出了更明确的支持态度，大众的认可度也极大提高，进一步加速了整个行业的发展。然而，互联网医疗一时风光无限的背后，盈收压力加之医药板块独大等问题依旧十分棘手，股价虽暴涨也难掩整个行业的盈利困境。现如今，三巨头股价腰斩下跌，实则是互联网医疗整个市场狂热后趋向理性的回归。

阿里健康：转盈为亏业绩疲弱

来源：阿里健康财报

11月24日晚间，阿里健康发布2022财年中期业绩公告，截至2021年9月30日止六个月，阿里健康收入为93.6亿元人民币，同比增长30.7%；毛利18.7亿元，调整后净亏2.83 亿，本年度境况非常难堪。毕竟去年同期营收增幅超过60%，盈利4.36 亿。阿里健康从盈利重新转亏，落差属实较大。

具体来看，报告期内，阿里健康医药电商业务收入达91.3亿元，同比增长31.1%。阿里健康医药自营业务收入达81.2亿元。阿里健康医药电商平台向消费者提供商品超4000万个SKUs，服务商家超2.5万个。自营药房中，药品收入占比达64%，处方药业务收入增长127.3%。自营业务慢病用户人数达500万，同比增长170%，人均用药时长和用户复购率持续提升。截至2021年9月30日，线上自营店的年度活跃消费者达9000万。

10月下旬，阿里健康预亏公告发布后，国家卫生健康委员会发布新的监管文件《关于互联网诊疗监管细则(征求意见稿)公开征求意见的公告》，内容涵盖医疗机构、人员、业务、质量安全等维度的监管，还有监管责任等。其中，禁止“以药养医”、禁止AI替代医师接诊等要求是重点关注内容。这个文件并不会直接影响平台短期财务面，但几家头部互联网医疗上市公司连续多日全部大跌，非常明显地，这一周期内任何监管面强化都可能带来一些波动，甚至会引发资本市场的恐慌。

从上月下旬开始，阿里健康股价已经历两轮跳水式大跌，此时市值相比巅峰时已经缩水超过2000亿港元。

阿里健康股价两轮跳水式下跌

阿里健康最新股票行情

不过，业绩亏损并非全部都是压力，它甚至是在预期范围内的亏损。真正的挑战是：进入后疫情时代大众对互联网医疗O2O平台的诉求已从2020年药品依赖转向更多元的诉求，加上数字化与电商新基建风潮，正倒逼阿里健康重构全链路+全渠道+全场景的服务，整个业务增长从单一走向综合。

尽管如上，笔者仍然推测，阿里健康正按计划进入它所擅长的节奏与周期。

京东健康：全速发展未来可期

来源：京东健康财报

京东健康在风云诡谲的市场中可以稳步前行，在于它背后拥有稳固的商业基本盘。透过最新发布的2021半年报拆解来看，京东健康背靠京东集团的电商新基建，在整个医药零售领域已形成了坚不可摧的护城河壁垒。

财报显示，2021上半年，京东健康总营收达到136.4亿元，同比大增55.4%。上半年毛利率连续两年同比下降超过1%。截至2021年6月30日，过去12个月的年度活跃京东健康用户数量达到1.09亿，相比于截至2020年底年度活跃用户数净增加超过1880万，实现了用户信赖度的大幅提升。以京东大药房为核心的自营业务实现商品销售收入达到117.62亿元，同比增长52.88%。同期，在线平台业务方面，截至6月底，京东健康线上平台已拥有约14000家第三方商家。它们与自营药房形成了服务互补效应，为用户提供包括处方药、非处方药、医疗器械与耗材、保健滋补产品在内的超过4000万个SKU医药产品。

京东健康强悍的的供应链能力在其医药零售业务中实现了全渠道布局且满足了用户的及时需求。京东健康使用了京东集团全国范围的17个药品仓库和超过350个非药仓库，并联合京东物流构建了全国超过100个城市的药品“自营冷链”能力。基于此，京东健康已能在全国超过300个城市为用户提供当日达、次日达、30分钟、7×24小时快速送达服务。

医药零售赛道到产业链上游的衔接使得互联网在线医疗成为京东健康的另一决胜武器。2021上半年，京东健康互联网医院开设的专科中心已增至24个，平台自有和外部合作医生及医疗专家超过13万名。伴随中国最优质医疗团队资源的加入，京东健康互联网医院上半年在线咨询量已超过16万人次/日。

京东健康最新股票行情

对于京东健康的股价表现，证券分析师王蓬表示，由于疫情、物流配送的便利性、在线问诊概念等因素叠加，当时的股价被高估。同时京东健康还处于不断投入、构建基础设施的前期状态，种种因素导致今年股价出现不断下滑。

整体看，京东健康整体业务仍然依赖医药和健康产品零售。“京东大药房”为主的自营业务收入占总收入的86.2 %。其他业务收入也以数字营销服务和佣金为主，在线医疗健康服务收入占比较小。线上问诊是未来互联网医疗发展的一个重要增长方向，应该继续发展成为第二增长线。

从京东健康上半年的运营情况来看，公司正处于全速发展阶段，未来的成长空间非常可期，尤其在毛利率方面还有较大的探索增长空间。

平安好医生：亟待转型短期阵痛

来源：平安好医生财报

根据平安好医生2021财报披露的数据，上半年虽有38.18亿元营收，可归母净利润仍为亏损，8.8亿元的净亏损接近2020全年，这意味着平安好医生的盈利能力远未达标。

财报中，平安好医生将收入分为消费医疗、在线商城、医疗服务、健康管理及互动四部分。其中在线商城服务占比最高，收入19.09亿元，同比增长27.9%；医疗服务次之，收入10.67亿元，同比增长50.6%；消费医疗紧随其后，收入为7.14亿元，同比增长66.1%；最后是健康管理和互动，收入1.29亿元，同比增长11.2%。比起既看病又卖药的同行，平安好医生主营业务专注在线医疗，随后拓展其他业务。缺乏电商基因导致平安好医生在在线医疗方面处于劣势。

相比京东健康，平安好医生的独特的竞争优势在于自身拥有强大的医生团队。截至2021年6月30日，平安好医生合作医院约3000家，三甲医院约占总数的50%；签约合作的外部医生超过3.8万名，较2020年底增加约1.7万名。

平安好医生最新股票行情

今日来看，在阿里健康892亿，京东健康1928亿的面前，平安好医生以仅存的324亿的市值似乎宣告着昔日辉煌时期正在逐渐远去，其折损程度却丝毫不亚于其他两个巨头。

摩根士丹利调低了平安好医生评级至“与市场同步”，目标价亦大削56%至43元。但预期平安好医生将提早于2024年达至收支平衡。

汇证表示实施新业务策略需要一段时间后效果才能显现，短期内难以恢复市场信心。同时调低平安好医生的目标价格，将评级由“买入”降至“持有”。

未来预判

互联网医疗的门槛不断被拔高，行业状况喜忧参半，万亿级别的赛道还“香”么？笔者认为，行业都有周期，互联网医疗这个行业和其他垂直赛道不同，不是比拼速度，戒骄戒躁坚定长期战略才能考验看家本身。其次是政策影响，医疗行业壁垒偏多，医疗健康规范化发展已是大势所趋。行业与用户端也需要一个互相融合的过程，拼耐力跟长期投入。

截至2021年6月，全国已建成互联网医院超1600家，随着政策加持，互联网医疗企业获得资本青睐，行业内融资加速。今年10月，国家卫健委发布《互联网诊疗监管细则(征求意见稿)》，明确指出互联网医疗行业发展过程中存在的问题，包括AI开方、先买药后补方、药品回扣等，也划清医疗、医药和技术服务之间的边界，明确要求互联网医疗最大程度地与实体诊疗“同质量、同监管”。同时《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》中指出，公立医疗机构开展互联网诊疗，由不同级别的医务人员提供服务，均按普通检查类项目进行收费。新政策出台对收费价格上的限制管控意味着将影响医生在线诊疗的积极性，未来的医患供需平衡可能需要新的调试。

总体来看，互联网医疗还处于蓝海时期，有未知且广阔的市场等待被挖掘，但企业想要从中分一杯羹还需不断规范化经营，目前互联网医疗企业已经走到了被要求规范化的节点，企业除了抓住市场机遇，还需要注重高质量的提升，才能满足政策和行业对互联网医疗企业发展的期待，不被劣币驱逐良币、洗牌请出局。

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